Lesson 6：交易成本與成交模擬

學習目標

• 拆解 explicit 與 implicit trading costs。
• 建立保守、可壓力測試的 fill model。
• 理解 OHLC bar 無法回答 bar 內事件順序。

1. 成本不是只有手續費

總交易成本可拆為：

commission / exchange fee
+ bid–ask spread
+ slippage
+ market impact
+ funding / borrow cost
+ taxes and regulatory fees
+ opportunity cost from non-fill

Explicit costs（顯性成本）通常較容易取得；implicit costs（隱性成本）則與流動性、訂單型態、波動、時間與部位大小相關。

2. Spread 與 slippage

若 mid price 為 100、bid 99.99、ask 100.01，立即買入的自然起點是 ask，不是 mid。立即買再賣，光 spread 就約損失 2 bps。

簡化 market fill：

buy_fill  = reference_price × (1 + slippage_bps / 10,000)
sell_fill = reference_price × (1 − slippage_bps / 10,000)

更好的模型可讓 slippage 隨 ATR、spread、participation rate 與 order size 增加。

3. Market impact 與 capacity

小額回測可把自己視為 price taker；資金增加後，訂單會改變成交價格。最小容量檢查：

participation_rate = order_shares / bar_volume

若策略假設在一分鐘內成交該 bar volume 的 30%，結果通常不可信。可先設定最大 participation rate，再把超額數量延後或判定未成交。

4. Limit order 的陷阱

Bar low 低於 buy limit，只代表市場曾到達該價格，不保證你的訂單排隊成交。還需要：

• 訂單何時進入市場；
• 到達該價前的 queue position；
• 該價成交量；
• 是否只短暫觸價；
• latency 與 cancellation。

用 OHLC 回測 limit fill 時應保守。可以要求價格穿越 limit 一定幅度，或對觸價成交套用低於 100% 的 fill probability，再做敏感度分析。

5. 同 bar 停損與停利

某 bar 的 high 同時高於 take-profit、low 也低於 stop，OHLC 無法告訴你先碰哪個。處理方案：

• 使用更高頻資料；
• 採最不利順序；
• 將該筆標記 ambiguous 並排除／分情境報告；
• 使用可驗證的 intrabar model。

永遠選對策略有利的順序會系統性高估績效。

6. 資產特有成本

• 股票：commission、SEC／regulatory fees、short borrow、locate、corporate action。
• Futures：spread、commission、contract roll、margin、limit move。
• Crypto spot：maker/taker fee、exchange fragmentation、withdrawal／custody risk。
• Perpetual futures：funding、liquidation、mark price、leverage tier。
• Options：bid–ask、IV surface、early exercise、assignment、multi-leg execution。

7. 成本壓力測試

正式報告不要只給單一成本假設。至少比較：

情境	Fee	Slippage	Fill
樂觀	vendor/broker 最低值	低	100%
基準	實際近期中位數	中	受 volume 限制
壓力	2–3 倍基準	高	partial/non-fill

若 alpha 在成本增加少量後即歸零，策略較可能只是理論訊號，不具可執行性。

通關判準

你應能說明每筆交易的 reference price、spread、slippage、fee、成交量限制與未成交規則，並證明提高成本不會提升績效。